美国布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）日前在社交平台发帖称，日元已经跌破土耳其里拉，成为“全球最弱货币”，这一说法引发广泛关注。近期，受中东局势延宕影响，日元汇率持续承压。日本政府和央行也纷纷下场，日元汇率经历“大起大落”。
那么，日元为何被称为“全球最弱货币”？“倒数第一”是否已经坐实？日元还有翻身的机会吗？
日元为何被说“最弱”？
布鲁克斯在文章中表示，过去近十年里，土耳其里拉一直是全球表现最弱的货币。不过，按实际有效汇率计算时，2026年4月日元已经跌破土耳其里拉，成为全球最弱货币。
美国布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）在社交平台X的帖文截图。
布鲁克斯说，日本巨大的债务负担，使得日本央行被迫压低利率，以避免财政危机爆发。这种做法只是把原本可能发生在债券市场的危机，转移到了汇率上。真正能够解决问题的，只有减少债务这一条路径。
布鲁克斯提到的实际有效汇率，与常见的美元兑日元汇率不同，并非只比较两种货币之间的涨跌，而是综合考虑一国与多个贸易伙伴之间的汇率变化、物价水平以及贸易权重后计算出的结果。简单来说，这一指标衡量的是一种货币在全球范围内的综合购买力。
国际清算银行（BIS）数据显示，以2020年为基准计算，日元实际有效汇率指数今年4月已跌至65.70，为1973年日本实行浮动汇率制度以来最低水平。
日元持续承压的核心原因在于美日利差长期存在，日元套利交易持续活跃，资金倾向流向收益更高的美元资产。不过，《日本经济新闻》网站28日分析指出，过去一年来看，即便日美长期利差呈缩小趋势，日元仍持续贬值。原因在于，市场并未把日本国债收益率上升视为积极信号，反而更担忧日本财政风险扩大，以及日本央行在应对通胀上动作偏慢。
中东战事爆发后，日元兑美元跌幅看似相对有限，但市场普遍认为，这在一定程度上受到日本政府与日本央行持续外汇干预的影响。据《日本经济新闻》报道，4月底以来的多轮干预累计规模约达10万亿日元（1美元约合159日元）。也就是说，目前的日元汇率，在一定程度上是被官方“托住”的。如果没有干预，跌幅可能更大。
“倒数第一”坐实了吗？
对于“日元已经成为全球最弱货币”的说法，市场和学界也存在较大争议。争议焦点在于实际有效汇率本身并不适合直接用来做全球货币强弱排名。
《日本经济新闻》网站日前刊文称，部分市场人士认为，将日元直接定义为“全球最弱货币”可能言过其实。原因是实际有效汇率指数会受到基准年份、计算口径等因素影响。即便采用相同数据来源，不同机构也可能因基准年不同而得出不同结论。
例如，国际清算银行当前公开数据采用“2020年=100”作为基准。在这种口径下，由于土耳其长期处于高通胀环境，里拉在实际有效汇率指数中会出现一定程度的“数值扭曲”或被动抬升。
图为美国布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）在社交平台X发布的图表，蓝色为日元，黑色为土耳其里拉。
而布鲁克斯所使用的图表则将基准重新设定为“2014年6月=100”，更强调的是日元和土耳其里拉自2014年以来累计购买力变化的差异。
从本质上看，土耳其里拉的弱势主要来自新兴市场的高通胀和政策不稳定，而日元的长期走弱则更多与日本低增长、低利率环境以及购买力持续下降相关，两者的性质并不相同。
不过，尽管“日元已经成为全球最弱货币”这一说法仍存在争议，但日元持续走弱这一趋势，几乎没有争议。
日元还能翻身吗？
日元持续走弱，一方面受到外部冲击影响，另一方面也与日本自身结构性问题有关。在这样的背景下，日元未来能否扭转颓势，也成为市场关注的焦点。
短期来看，中东局势与原油价格高位运行仍是主要扰动来源。由于日本高度依赖中东能源进口，油价上涨不仅直接抬升企业进口成本，还通过能源与运输链条传导至日本国内物价，民众饱受高物价之苦。在此背景下，SMBC日兴证券高级经济学家宫前耕表示，日本年度贸易逆差可能重新扩大至约5万亿日元。如果这一情况发生，将进一步加剧日元汇率的下行压力。
日本政府与央行近期虽多次通过外汇市场干预试图稳定汇率，但市场普遍认为，在中东局势等外部冲击持续的背景下，干预措施更多只能起到短期“托底”作用，难以改变日元中长期贬值趋势。
分析人士认为，长期来看，市场更关注的仍是日本经济能否恢复增长动能、提高实际工资水平以及改善产业竞争力，这些因素才是真正决定日元“实力”的关键。
伊藤忠综合研究所首席经济学家武田淳表示，高市政府推动的成长战略投资，能否真正带动日本国内产业成长，并吸引海外资本流入，对日元走势可能产生较大影响。
瑞穗综合研究所首席经济学家东深泽武史表示，当前日本的通胀预期已在2%左右，但关键在于能否维持这一水平。如果这一预期长期维持，有望形成工资与物价的良性循环，使日元的贬值压力趋于稳定。但这一过程传导缓慢，需要以年为单位，短期内日元难以明显走强。
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